Dado que la IA y los aranceles han sido los temas más candentes de 2025, quería dedicar mi últimas Notas de Mercado del año a ambos. En cuanto a la Inteligencia Artificial, me pregunto quién comprende realmente sus ventajas y desventajas. Se están invirtiendo billones de dólares en IA sin tener ni idea de si habrá beneficios. Ahora mismo, la estrategia de la IA es "¡Al diablo con los torpedos, a toda máquina!".

He escrito sobre aranceles en todos los Informes de Mercado de 2025 y sería un descuido no mencionarlos también en este número.

Sé que es una lectura larga, pero la información sobre IA me resultó muy informativa.

Beneficios de la IA (claude.ai)

• Mejoras en la atención médica: La IA está acelerando el descubrimiento de fármacos, mejorando la precisión diagnóstica para enfermedades como el cáncer, personalizando los planes de tratamiento y prediciendo los resultados de los pacientes. Los sistemas de IA pueden analizar imágenes médicas, identificar patrones que los humanos podrían pasar por alto y ayudar a los médicos a tomar decisiones mejor informadas con mayor rapidez.
• Descubrimiento e investigación científica: La IA está acelerando drásticamente los avances científicos mediante el análisis de grandes conjuntos de datos, la identificación de patrones, la simulación de sistemas complejos y la generación de hipótesis. Esto incluye aplicaciones en modelado climático, ciencia de materiales, plegamiento de proteínas (como AlphaFold) e investigación en física fundamental.
• Productividad y eficiencia económica: La IA automatiza tareas rutinarias, optimiza las cadenas de suministro, mejora el servicio al cliente, optimiza la toma de decisiones con un mejor análisis de datos y aumenta la productividad en todos los sectores. Esto permite a los profesionales dedicarse a tareas más creativas y estratégicas, a la vez que reduce costes y errores.
• Educación y accesibilidad: La IA permite un aprendizaje personalizado adaptado a las necesidades y el ritmo de cada estudiante, ofrece tutorías a gran escala, facilita la accesibilidad a la educación en diferentes idiomas y zonas geográficas, y puede ayudar a las personas con discapacidad mediante tecnologías de asistencia como subtítulos en tiempo real o la conversión de texto a voz.
• Resolución de problemas a escala: La IA puede abordar desafíos globales complejos como la modelización del cambio climático, la coordinación de la respuesta ante desastres, la optimización del tráfico, la asignación de recursos y la optimización agrícola. Puede procesar información y coordinar acciones a escalas que superan la capacidad humana.

Si bien todo esto suena a progreso, las preocupaciones que se presentan a continuación incluyen términos como desplazamiento, disrupción, catastrófico, sesgo, discriminación, privacidad, manipulación y desinformación, todos los cuales tendrán consecuencias.

Preocupaciones de la IA (claude.ai)

• Desplazamiento laboral y disrupción económica: La automatización de la IA amenaza con desplazar a trabajadores en muchas industrias a un ritmo mayor al que se pueden crear nuevos empleos, lo que podría aumentar la desigualdad de la riqueza. La transición podría ser especialmente difícil para los trabajadores que realizan tareas cognitivas y físicas rutinarias, y la sociedad podría tener dificultades para adaptarse con la suficiente rapidez.

• Riesgos existenciales y catastróficos: Algunos investigadores temen que los sistemas avanzados de IA se vuelvan incontrolables o desalineen los valores humanos, lo que podría representar amenazas existenciales. Incluso sin causar daño intencional, sistemas de IA suficientemente potentes que optimicen objetivos erróneos podrían causar resultados catastróficos. También existe preocupación por las armas biológicas u otras tecnologías peligrosas impulsadas por la IA.
• Sesgo, discriminación e imparcialidad: Los sistemas de IA pueden perpetuar y amplificar los sesgos sociales existentes relacionados con la raza, el género, el nivel socioeconómico y otros factores. Esto puede generar resultados discriminatorios en la contratación, los préstamos, la justicia penal, la atención médica y otros ámbitos críticos, a menudo de maneras difíciles de detectar o cuestionar.
• Privacidad y vigilancia: La IA permite capacidades sin precedentes de recopilación, análisis y vigilancia de datos. El reconocimiento facial, la predicción del comportamiento y la extracción de datos pueden erosionar la privacidad, permitir el control autoritario y crear sistemas de monitoreo social que cambian fundamentalmente la relación entre individuos, corporaciones y gobiernos.
• Desinformación y manipulación: La IA facilita cada vez más la creación de falsificaciones convincentes, la generación de desinformación dirigida a gran escala, la manipulación de la opinión pública y el debilitamiento de la confianza en los medios de comunicación y las instituciones. Esto amenaza los procesos democráticos, la cohesión social y la capacidad de las personas para distinguir la verdad de la invención.

Aquí les comparto lo que he aprendido a través de la investigación sobre el impacto de la IA en nuestras finanzas y negocios. Si tiene inversiones en el S&P 500, puede agradecer a los Siete Magníficos por sus ganancias. Las acciones que se concentran en la IA son Amazon, Apple, Nvidia, Meta (Facebook), Alphabet (Google), Microsoft y Tesla. Aproximadamente entre el 35 % y el 38 % del valor total de la capitalización del S&P son estas acciones. En los últimos 10 años, hasta 2024, el S&P 500 obtuvo una rentabilidad del 178.3 %, mientras que los Siete Magníficos obtuvieron una asombrosa rentabilidad combinada del 697.6%. Si posee alguna de las Siete Magníficas, me impresiona mucho, porque yo no.

Se prevé un crecimiento del PIB de este año del 1.8 % al 1.9 %. Durante el primer semestre de 2025, el gasto en IA representó más de la mitad del crecimiento del PIB de los Estados Unidos. La IA también representó la mayor parte de las inversiones empresariales. Si lo dejamos de lado, según Deutsche Bank, el gasto de las empresas privadas se ha mantenido prácticamente sin cambios desde 2019.

La pregunta del millón es: si la IA es una burbuja, ¿estallará o será rentable? En la década de 1990, la burbuja de las .com no contaba con el sólido respaldo financiero que la IA tiene ahora. Tampoco fue rentable durante varios años y, para entonces, muchas de las empresas ya habían quebrado. El dinero destinado a la IA proviene principalmente de las Siete Magníficas, que cuentan con una sólida financiación. Sin embargo, no todas tendrán éxito. ¿Qué se necesita para que generen ingresos y rentabilidad que les permitan amortizar sus inversiones?

Utilicé claude.ai para responder a mis preguntas. Por cierto, el uso básico de Claude o ChatGPT es gratuito, pero ambos ofrecen planes de pago por un par de dólares al mes.

Según el análisis de J.P. Morgan, la industria de la IA necesita generar aproximadamente $ 650,000 millones de dólares en ingresos anuales hasta 2030 solo para obtener un retorno de la inversión del 10 %. Esto se basa en inversiones proyectadas de $5,000 a $7,000 millones de dólares en infraestructura de IA durante los próximos cinco años.

Para poner en perspectiva el requisito de $650,000 millones de dólares en ingresos anuales:

• Esto equivale a que cada usuario de iPhone pague $34.72 adicionales al mes, o a que cada suscriptor de Netflix pague $180 al mes indefinidamente.
• Esto representa aproximadamente el 0.58 % del PIB mundial. Un estudio del MIT reveló que el 95 % de las organizaciones no obtuvieron ningún retorno de la inversión en IA, a pesar de un gasto de entre $30,000 y $40,000 millones de dólares.
• La infraestructura actual de IA se enfrenta a una depreciación anual de $40,000 millones de dólares, mientras que genera solo entre $15,000 y $20,000 millones de dólares en ingresos con las tasas de utilización actuales.

“Tendemos a sobreestimar el efecto de la tecnología a corto plazo y a subestimar el efecto a largo plazo.” Ley de Amara, del futurista Roy Amara. Las empresas tecnológicas con mejor rendimiento confían en esto. Algunas tendrán mucho éxito y otras no.

Esto me quitaría el sueño.

El impacto en los seres humanos y la sociedad será a la vez beneficioso y preocupante. Edward Meir, de Marex, proporcionó información de The Atlantic y comentó que “este artículo resume a la perfección la revolución de la IA, aunque en términos un tanto de Orwellian:”

“La lección más importante de las últimas dos décadas de Silicon Valley es que Meta, Amazon, Google e incluso los laboratorios de IA más recientes, como OpenAI, han transformado nuestro mundo y se han enriquecido enormemente gracias a ello, sin ser conscientes o sin interesarse en las consecuencias. Han perseguido el crecimiento y la escalabilidad a toda costa, y en gran medida, han triunfado. La construcción de centros de datos es la culminación definitiva de esa búsqueda: la búsqueda de escala por la propia escalabilidad. Si las empresas de IA cumplen con sus enormes inversiones, probablemente significará producir una tecnología tan capaz y revolucionaria que eliminará innumerables empleos y provocará una onda expansiva sin precedentes en la economía global antes de que la humanidad tenga tiempo de adaptarse. (Quizás no podamos adaptarnos en absoluto). Si fracasan, es probable que también se produzcan turbulencias financieras sin precedentes. En cualquier escenario, el resultado parece ser solo una disrupción real y dolorosa para el resto de nosotros”.

Estoy de acuerdo con el resumen de The Atlantic sobre la IA. ¿Está el mundo preparado para avances y disrupciones dolorosas? Pasemos ahora al otro tema candente de 2025.

Aranceles

¡Al diablo con los torpedos, a toda máquina!

A veces siento que los torpedos se aproximan a la nave nodriza de los Estados Unidos y, por muy peligroso que sea, seguimos avanzando a toda máquina sin cambiar de rumbo.

Hace más de ocho meses, el 2 de Abril, Trump anunció el Día de la Liberación con una avalancha de aranceles a prácticamente todos los países del mundo, ya fueran amigos o enemigos. Proclamó que los aranceles "sobrecargarían nuestra base industrial", lo que generaría un auge en la manufactura estadounidense. Mientras los aranceles siguen afectando al comercio, el esperado auge económico aún no se ha producido. Resulta irónico que el Día de la Liberación se produjera justo después del Día de los Inocentes.

El índice ISM manufacturero sigue bajando y lleva 10 meses consecutivos en contracción por debajo de 50. La incertidumbre está provocando una desaceleración. El desempleo está aumentando y la creación de empleo está disminuyendo. La inflación sigue siendo un problema. La Reserva Federal no sabe si combatir la inflación o combatir la desaceleración. La estanflación se produce cuando la tasa de inflación es alta, el crecimiento económico se desacelera y el desempleo se mantiene elevado. Como se esperaba, la Reserva Federal redujo la tasa un 0.25 %. Se tomarán nuevas medidas en función de los datos sobre empleo e inflación.

Los aranceles se crearon para reducir el déficit comercial, en particular con China, encareciendo los bienes importados y fomentando la producción nacional. Si bien el déficit comercial con China se ha reducido sustancialmente, la razón son los elevados aranceles. Las importaciones procedentes de China cayeron a $18,900 millones de dólares en el mes de Junio, su nivel más bajo desde 2009, ya que los aranceles desincentivaron el comercio. Las exportaciones chinas a Estados Unidos cayeron un 33 % en el mes de Agosto.

Esto recuerda a John Maynard Keynes, un brillante economista inglés, quien dijo: “Los hombres prácticos, que se creen completamente exentos de cualquier influencia intelectual, suelen ser esclavos de algún economista obsoleto”.

El presidente Xi Jinping considera caóticas las políticas del presidente Donald Trump y se prepara para una economía global más turbulenta. China busca reducir su dependencia de proveedores extranjeros invirtiendo en empresas estatales y desarrollando nuevos mercados mundiales. Por lo tanto, para ellos, todo sigue igual.

Estados Unidos sigue teniendo una economía relativamente fuerte y está intentando reducir su dependencia de China desarrollando e invirtiendo en cadenas de suministro alternativas y redes de aliados. Las políticas arancelarias actuales no ayudan.

La Corte Suprema se pronunciará sobre los aranceles a principios del mes de Enero. Si votan en contra o intentan restringirlos, es muy probable que Trump encuentre la manera de eludir el fallo. No creo que los aranceles al acero y al aluminio bajo la Sección 232 desaparezcan pronto. Sin embargo, podrían reducirse.

¿Cambiará Trump de estrategia? Volviendo a John Maynard Keynes, quien dijo: “Cuando los hechos cambian, cambio de opinión. ¿Qué hace usted, señor?”. Ya veremos.

INFLACION

La neblina casi se ha disipado

• El Índice de Precios al Consumidor (IPC) del mes de Noviembre se publicará el 18 de Diciembre. No se publicó entre los meses de Octubre y Noviembre debido al cierre gubernamental.
• El Gasto de Consumo Personal (GCP), la medida de inflación preferida por la Fed, para el mes de Septiembre se retrasó y se publicó el 5 de Diciembre. El mes de Septiembre subió un 0.3 % intermensual y un 2.8 % interanual. Los precios subyacentes (que excluyen alimentos y energía) fueron del 0.2 % en el mes de Septiembre y del 2.8 % interanual. Estos precios fueron casi idénticos a los del mes anterior. El gasto del consumidor aumentó un 0.6 % frente al 0.5 % del mes anterior.
• El Índice de Precios al Productor (IPP) aún se encuentra en la incertidumbre del cierre gubernamental. ITR es un pronosticador económico muy preciso. El Precio al Productor de los Estados Unidos 12MMA (Promedio Móvil Mensual) fue un 1.5 % superior al nivel del año anterior en el mes de Agosto. ITR espera que los precios generales aumenten en 2025 al 2.5 % y se sitúen en 3.4 % en 2026 y continúen al menos hasta 2027. La inflación persistirá hasta mediados de 2026, seguida de desinflación (precios que aumentan a un ritmo más lento) hasta 2027.

MANUFACTURA

Sigue con resultados mixtos

• El Índice de Gerentes de Compras (PMI) del sector manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) cayó en el mes de Noviembre a 48.2 desde 48.7 en el mes de Octubre y ha estado en contracción durante nueve meses consecutivos. Solo cuatro de las 18 industrias encuestadas reportaron crecimiento.
• Los nuevos pedidos cayeron de 49.4 a 47.4. La producción aumentó de 48.2 a 51.4. El índice de precios pagados subió ligeramente de 58 a 58.5, pero se mantuvo en un nivel inferior para el año. La cartera de pedidos se redujo de 47.9 a 44. Los nuevos pedidos de bienes de capital no relacionados con la defensa estadounidense, excluyendo aeronaves, aumentaron un 0.6 % en el mes de Septiembre. El aumento de los pedidos no relacionados con el transporte en el mes de Septiembre fue liderado por equipos eléctricos (+1.5 %), metales primarios (+1.4 %) y productos metálicos manufacturados (+0.5 %), mientras que las computadoras y productos electrónicos (+0.5 %) y la maquinaria (+0.1 %) también aumentaron.
• Los envíos de bienes de capital básicos no relacionados con la defensa, excluyendo aeronaves, un insumo esencial para la inversión empresarial en el cálculo del PIB y un indicador clave para los fabricantes, aumentaron un impresionante 0.9 % en el mes de Septiembre, el mayor incremento mensual desde enero de 2023. En el tercer trimestre, aumentaron un 5.0 % a una tasa anualizada en comparación con el promedio del segundo trimestre, el mayor crecimiento trimestral desde mediados de 2022.
• Las ventas de automóviles y camionetas ligeras en el mes de Noviembre aumentaron un 2 % con respecto al mes de Octubre y bajaron un 5.6 % con respecto al año pasado, pero aún se mantuvieron a una tasa anual de 15.6 millones. Según ITR, los 12 MMT (ventas móviles mensuales) aumentarán a corto plazo y este aumento se extenderá hasta 2026. Sobre esta base, las ventas en 2025 bajarán un 3.1 %, hasta 15.1 millones de unidades, y subirán un 3.2 % en 2026, hasta 15.5 millones. Posteriormente, los 12 millones de toneladas métricas se estabilizarán durante gran parte de 2027.
• El Índice de Actividad de Desechos No Ferrosos Shapiro registra nuestras compras diarias de cuentas duplicadas en nuestras nueve ubicaciones y una base industrial diversa. Según nuestro promedio de los últimos doce meses, los volúmenes del mes de Noviembre disminuyeron un 9 %.

CHINA

Máquinas por encima de la mano de obra

China aún enfrenta numerosos problemas. Su población se está reduciendo debido a su política de hijo único a largo plazo. La burbuja inmobiliaria podría no corregirse nunca. La población no cuenta con una buena seguridad social y teme no poder ahorrar lo suficiente para la vejez. Su porcentaje de consumo interno es el más bajo en comparación con el resto de las economías avanzadas del mundo. El desempleo está aumentando y los jóvenes evitan trabajar en fábricas. Sus exportaciones mundiales se ven obstaculizadas porque están destruyendo empleos e industrias en las economías locales.

China sabe que el problema de la disminución de la población requerirá robots e IA para reemplazar a las personas. China continúa con su inversión masiva, impulsada por estrategias nacionales como "Hecho en China 2025", y la ha convertido en el líder mundial indiscutible en robótica industrial. Su población de robots supera la suma total de todas las demás naciones, incluido Estados Unidos.

China ha sido pionera en el uso de IA y robótica en "fábricas oscuras", instalaciones totalmente automatizadas que funcionan 24/7 prácticamente sin intervención humana. Esto significa cero tiempos de inactividad, mayor calidad y menos desperdicios.

Según la Federación Internacional de Robótica, China instaló 295,000 robots industriales el año pasado, casi nueve veces más que Estados Unidos y más que el resto del mundo en conjunto. El número de robots operativos en China superó los dos millones en 2024, la mayor cantidad de cualquier país.

De las 131 fábricas y plantas industriales reconocidas por el Foro Económico Mundial a nivel mundial por aumentar la productividad mediante tecnologías de vanguardia como la IA, 45 se encuentran en China continental, mientras que tres se encuentran en Estados Unidos.

Otro ejemplo de IA y robótica se encuentra en los puertos más grandes de China. China cuenta con cinco de los diez puertos más importantes del mundo en cuanto a tiempo de respuesta. Estos puertos cuentan con camiones autónomos que permiten el transporte de contenedores sin apenas trabajadores a la vista. Cuentan con un sistema denominado OptVerse AI Solver, que optimiza decenas de millones de variables y restricciones, como los tiempos de llegada de los barcos y la capacidad de las grúas, para gestionar la programación. La planificación que antes tardaba 24 horas ahora requiere diez minutos. Estos puertos cuentan con operaciones altamente automatizadas que requieren un 60 % menos de trabajadores que los puertos tradicionales. Los puertos estadounidenses se encuentran entre los más bajos del mundo en tiempos de respuesta.

La diferencia entre China y Estados Unidos reside en los sindicatos. En Estados Unidos, la automatización fue uno de los principales puntos de fricción entre los operadores portuarios y un importante sindicato de estibadores en las negociaciones contractuales del año pasado. Trump apoyó a los trabajadores sindicalizados, aunque cuestionó la conveniencia de la automatización portuaria.

China está adoptando la IA y la robótica a un ritmo muy avanzado. Estados Unidos sigue teniendo ventaja en el sector de los chips avanzados. Aunque van por detrás de los Estados Unidos, el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, admitió recientemente que China "ganará la carrera de la IA".

La IA no resolverá todos los problemas económicos de China. En áreas como la tecnología de IA de vanguardia y los chips, China sigue estando a la zaga de Estados Unidos, y muchas de nuestras empresas, como Amazon y Walmart, están priorizando la automatización de forma similar a las empresas chinas.

Los Estados Unidos debe estar preparado para una China que depende de sí misma. Para evitar perder influencia tecnológica, los Estados Unidos y sus aliados deben invertir en cadenas de suministro alternativas y redes de aliados.

Mientras tanto, el PMI manufacturero de China se situó en 49.2 en el mes de Noviembre, frente al 49.5 del mes de Octubre, y se sitúa por debajo de 50 durante ocho meses consecutivos. Más preocupante aún es el hecho de que el PMI no manufacturero, que incluye los servicios y la construcción, cayó a 49.5 desde el 50.1 del mes de Octubre, contrayéndose por primera vez desde el mes de Diciembre de 2022.

METALES

Los aranceles siguen afectando a los fabricantes de aluminio y acero

La Prima del Medio Oeste comenzó el año en $ 0.23 con el arancel del 10 % vigente. En el mes de Febrero, el arancel subió al 25 % y la prima subió a $ 0.41 dólares. El 4 de Junio, Trump volvió a elevar el arancel de la Sección 232 al 50 % y la prima subió a $ 0.65 dólares. Ahora es de $ 0.88 dólares.

Para darles una perspectiva sobre los precios del aluminio, cuando entré en el negocio en 1970, el precio fijo publicado para el aluminio primario en Estados Unidos estaba alrededor de $ 0.29 dólares, mientras que los precios de transacción llegaban a los $ 0.22 dólares. No existía la LME ni la Prima del Medio Oeste. En ese momento, el presidente Nixon, en un intento por reducir la inflación, congeló el precio del aluminio en $ 0.25 dólares. Además, si te graduabas con un MBA en 1970, ¡tu salario inicial era de poco menos de $10,000 o $5.00 dólares por hora!

El 1 de Enero, el precio spot de primera calidad era de $ 1.38 dólares y el 1 de Diciembre, de $ 2.18 dólares. Esto sigue siendo un problema para todos los fabricantes de aluminio. Además, fue un arma de doble filo para los precios de los desechos de primera calidad, que, salvo algunos grados, se mantuvieron estables durante todo el año. La razón fue que los altos aranceles dispararon los precios del aluminio de primera calidad en los Estados Unidos y atrajeron desechos de todo el mundo.

Durante el año, los grados secundarios de desechos de aluminio que se destinan a las fundiciones secundarias subieron cerca de un 10 %, mientras que los precios de los lingotes secundarios de 380 se mantuvieron estables. El negocio de los lingotes secundarios siempre ha sido difícil.

En el mes de Diciembre, los grados de aluminio de primera calidad subieron ligeramente, mientras que los grados secundarios oscilaron entre estables y ligeramente a la baja. El cobre subió un 3 % y el acero inoxidable bajó. Los precios del acero subieron entre $ 10 y $ 20 dólares por tonelada, dependiendo del grado.

Harbor Aluminum pronostica que el precio del aluminio en la Bolsa de Metales de Londres (LME) será de entre $3,000 y $3,300 dólares por tonelada métrica en 2026. Esperan que los precios en la LME promedien $3,225 dólares por tonelada métrica en 2026.

"Harbor cree que una recuperación significativa en la demanda de aluminio por parte de los usuarios finales sigue pendiente y es probable que se materialice en los próximos trimestres gracias a la mejora de la política comercial y la visibilidad arancelaria de los Estados Unidos, los sólidos proyectos de inversión en Estados Unidos, la demanda contenida, las necesidades de reposición, el estímulo fiscal mundial y la disminución de los tipos de interés". Llevan tiempo acertando con el pronóstico de la LME, aunque no creo que esto ocurra con la mayoría de nuestros clientes. Creo que gran parte de ese crecimiento proviene de los clientes de IA.

CONCLUSION

La explosión de inteligencia artificial impactará nuestras vidas durante generaciones de maneras que jamás podremos imaginar ni comprender. Serán tanto positivas como negativas. Creo y espero que los beneficios superen con creces lo que surja de la caja de Pandora.

Esto fue más de lo que suelo cubrir en mis Notas de Mercado. La buena noticia es que aprendí lo importante que es realmente la IA. Creo que valió la pena.

Estoy agradecido por mis lectores y el poder desafiarme a mí mismo para seguir aprendiendo. Leí esta frase hace un tiempo y sigo creyendo en ella: “La vida se vive en tres fases: aprender, ganar dinero y, a través de la mentoría, la enseñanza, la caridad y el retorno”.

Que vivamos en un mundo que conozca la paz, practique la bondad y dé gracias. Que sus fiestas sean significativas y alegres.

“Reflexiona sobre tus bendiciones presentes —de las cuales todo hombre tiene muchas—, no sobre tus desgracias pasadas”. - Charles Dickens